中石油燃料油公司近日成功完成中国首单超低硫燃料油（0.1% ULSFO）加注作业，并标志着上海港已成为亚太地区首个为国际航行船舶供应该燃料油的港口。

据上港能源介绍，其下属洋山申港码头为中石油燃料油公司生产的ULSFO 在洋山港区提供了卸货、仓储和装船服务。

同时，此次加注的国产ULSFO，硫含量仅为0.077% m/m，严格控制在0.10% m/m以下，适用于规定使用ISO 8217重质燃料油的船舶发动机。

上港能源表示：“该燃料具有相对较低的粘度和密度，并拥有良好的点火性能，可有效提高船舶发动机效率并降低维护成本。同时，其低硫含量符合排放控制区 (ECA) 的要求，并且，船舶无需废气净化系统 (EGCS) 即可采用它。”

“随着全球航运业的环保要求不断提高，超低硫燃油 (ULSFO) 将成为清洁船用燃料的重要选项。因此，上港能源将积极拓展和丰富其船用燃料服务组合，为国际航运公司提供更广泛的选择。”

图片来源：上港能源
发布日期：2025年7月31日

作者：Steve Christy，Integr8 Fuels 研究撰稿人
steve.christy@integr8fuels.com

2025年7月30日

新加坡VLSFO价格相对的优势已消失

两个月前，我们曾撰文报道新加坡VLSFO价格已大幅升水至布伦特原油之上。这一现象发生在4月底/5月初，当时，原油价格大幅下跌，但船用燃料价格却没有跟随。同时，在当时，相对于维持与原油价格平价关系应有的水平，新加坡VLSFO价格“贵”了约40美元/吨。

6月中旬左右，受美国、以色列和伊朗在中东地区的政治影响，所有价格均出现飙升。此后，亚洲VLSFO供应经历了显著的再平衡，流入该地区的供应和组合成分已大量增加。本月迄今为止，套利进口量较6月份高出了约40%，并远高于年初至今的平均水平。而最终结果就是，在维持一段时间的相对优势之后，在过去两周，新加坡 VLSFO 价格已恢复与布伦特原油价格一致，类似于三个月前的情况。

因此，在过去四个月中，我们看到新加坡VLSFO价格从约相当于布伦特原油的99%上涨至105%，并迄今已回落、稳定在100%左右。

此外，新加坡HSFO价格在4月/5月也是出现上涨，但此后一直处于下跌。

4月/5月，新加坡HSFO价格相对于布伦特原油同样上涨了，从布伦特原油价格的约86%上涨至接近90%。与VLSFO一样，新加坡HSFO市场在5月至6月也出现了一个转折点，但此后，新加坡HSFO市场相对于布伦特原油价格已持续下跌！

这些市场波动导致了新加坡HSFO价格跌至约415美元/吨，为两年多以来的最低水平。

而当前市场疲软的程度，也显现于新加坡HSFO价格从现货升水（逆价差）转为远期升水（正价差）。其中，7月/8月的远期升水目前达到6美元/吨，为近五年来的最大幅度 。这种情况一般上此季节并不常见，因为，中东地区此时的HSFO需求通常因空调用电而保持高位。

新加坡HSFO现货价格为何下跌这么多？

6月中旬，以色列和伊朗政局动荡引发了人们对该地区的天然气供应感到担忧，并因此推高了作为发电替代品的HSFO价格。然而，随后的两国协议消除了这些担忧，同时，价格也开始下跌，并在随后急剧下跌。

而HSFO价格此次异常的大幅度下跌，发生在6月份库存水平上升、7月份大量货物进入市场之后。当时，至少有四家印度炼油厂的几批货物可供应，并且，巴林和伊拉克的大量货物也在7月份投放市场。其实，这种情况非常罕见。

与此同时，沙特阿拉伯正在实施减少电力领域燃料油消耗的战略。其中，2025年6月沙特阿拉伯的燃料油进口量相对2024年6月减少了约7万桶/日，而出口量则比上一年同期增加了约9万桶/日。仅此一项，就意味着HSFO市场的“可用”供应量净变化达16万桶/日。

除了这些疲软的形势外，在此期间，OPEC+（欧佩克+）一直在逐步取消其自愿减产协议。作为其中的一部分，沙特阿拉伯 6 月份的产量大幅增加了 70 万桶/天。其中，这主要为重质原油和酸性原油，并因此将对炼油系统的HSFO产量产生积极影响。

需求下降、供应增加、交易增加；价格下跌的因素

所有这些发展都导致了市场上的HSFO 供应量大幅增加，且交易量也大幅增加。同时，这清楚地解释了新加坡和富查伊拉HSFO 燃料价格目前疲软的原因。随着沙特阿拉伯持续实施减少燃料油消耗的策略，再伴随沙特阿拉伯因OPEC+解除减产协议而继续增加（更重质、更酸性）原油产量，我们可能会在市场上看到更多HSFO货物。

VLSFO价格略有下降，HSFO价格大幅下跌

因此，尽管新加坡VLSFO价格已回落，并回落至与布伦特原油价格持平，但，HSFO价格的更大跌幅已导致VLSFO/HSFO价差进一步扩大。截至7月，这一价差平均超过100美元/吨，为8个月以来的最高水平。

现在，展望未来！

中短期展望而言，石油供需平衡确实看跌，其中，相对全球石油需求较为有限的增幅， OPEC+和非OPEC+产量均有所增加。然而，全球冲突和愈发难以预测的政治局势，已使得船用燃料价格下跌远非“板上钉钉”。目前，俄罗斯是人们热议的话题之一；其中，欧盟已计划于2026年起对俄罗斯原油衍生产品实施制裁、禁止进口。但是，鉴于特朗普总统和普京总统之间的“关系”，美国可能对俄罗斯实施的制裁或会是更大的影响。

最后，总结一下我们都知道但无法预测的情况：基本面利空，政治风险利好，乌克兰和加沙政局发展的任何解决方案都可能降低油价。虽然，这没什么帮助，但，至少我们知道未来应注意什么！

图片来源：Integr8 Fuels
发布日期：2025年7月31日

燃料油产量下降、驳船供应紧张以及竞争港口出现更便宜的替代品，已导致阿根廷的燃油销量在 2025 年初出现下滑。但，随着炼油厂维护结束和燃油驳船恢复运营，当地供应商目前对下半年的反弹持乐观态度。

根据阿根廷石油天然气研究所(IAPG) 的数据，该国1-5 月VLSFO销量较上年同期下降了 23%，至 437,917 吨。同时，这一下滑与渣油产量下降 19% 相呼应，因为，本地渣油产量已降至 868,464 吨，并主要归因于炼油厂进入维护期。此外，该国近一半的渣油来自 Raizen 的 Dock Sud 炼油厂（47%），其次是托克（Trafigura）的 Ricardo Elicabe 炼油厂（18%）、YPF 的 La Plata 炼油厂（17%）和泛美能源的 Campana 炼油厂（14%）。另一方面，阿根廷石油产品总产量也下降了7%，至1230万吨。

与此同时，运营问题也加剧了市场压力，其中，在第一季度有两艘加注驳船下线，而导致了布宜诺斯艾利斯（Buenos Aires）的装货量放缓。在此期间，布宜诺斯艾利斯的VLSFO升水，相对竞争港口——巴西的桑托斯（Santos）港和巴拿马的克里斯托瓦尔(Cristobal)港已有所扩大（见图表）。“[但我们]预计今年7月Zona Comun和布宜诺斯艾利斯的需求将保持强劲。”一位船燃销售商告诉阿格斯（Argus），并指出复苏迹象。

目前，托克集团VLSFO销量领先，占比29%，而其次则是壳牌，占比28%，以及YPF和泛美能源各占19%，还有Fox Petrol占比5%。此外，该国船用轻柴油MGO销量保持稳定，为251,647立方米（209,770吨），其中，YPF占据了58%的市场份额。据IAPG称，今年前五个月，阿根廷的船用轻柴油（MGO）销量与去年同期相比几乎没有变化。

与此同时，在本周，阿根廷政府已永久化从1月底实施的临时削减大豆、玉米和葵花籽油等农产品出口税的措施。预计，这项减税措施可能会提振散货船运输量。但，一位船燃供应商指出，这些产品的主要出口窗口集中在1月至7月，因此，这项政策不太可能推动下半年船燃需求的上升。

作者：Flavia Alemi 和 Stefka Wechsler

部分拉丁美洲港口的 VLSFO 美元/吨
 
图片来源：Argus Media
发布日期：2025年7月31日