Bunker Fuel

Integr8：即使油价已跌破65美元，船用燃油价格为何却未下跌？

研究撰稿人Steve Christy 解释了原油价格下跌但VLSFO价格未下跌的原因，以及VLSFO价格何时会回落至与原油价格持平的水平。

Published

8 月 ago

2 6 月, 2025

admin

作者：Steve Christy，Integr8 Fuels 研究撰稿人
steve.christy@integr8fuels.com

2025年5月28日

布伦特原油价格已进一步降至低于一个月前

布伦特原油价格较4月底峰值下跌了约4美元/桶，在此期间，我们看到油价再次回落至60美元/桶。似乎，原油价格走势图反映了中美之间的“友好度”，因为，布伦特原油价格相对特朗普上台时低了15美元/桶。在年初，油价约为80美元/桶，而现在，油价普遍在60-65美元/桶的区间内浮动，并且，这种情况已经持续了近两个月。

我们上个月推测，如果特朗普总统和习近平主席成为“好朋友”，那么，这将促进全球市场恢复信心，并推高石油和船燃价格。然而，目前显然没有发生这种情况！

OPEC+的增产幅度远超此前的计划

布伦特原油价格已从60美元/桶的低点回升至65美元/桶左右。尽管，美国再次推迟对中国商品征收全额关税，但是，油价的上涨，其实更多反映了欧盟针对俄罗斯的最新一轮严厉制裁。

然而，对燃油买家而言的好消息是，随着欧佩克+(OPEC+)开始逐步解除自愿减产，油价的任何上涨都将受到限制。其中，这一轮解除减产是于4月份启动，并且，有关增幅已远超此预期，因此，在4月份，日产量增加了约40万桶，而5月份则预计将再增40万桶/日（超出了此前所计划的每月仅增加约15万桶/日）。

哪怕，欧盟对俄罗斯实施更多制裁对油市场是一个利好因素，但，美国拟议对中国征收的关税尚未得到政治解决，以及OPEC+产量增幅远超预期都盖过了该利好因素。因此，布伦特原油价格已进一步低于一个月前，交易价格目前介于60-65美元/桶之间。

但在船用燃料方面，我们仍未看到原油价格下跌的全部影响

在上个月的报告中，我们强调了VLSFO价格的下跌远不及原油价格的下跌幅度。如果船燃价格像原油价格那样下跌，那么，新加坡4月份的VLSFO价格应再下跌25美元/吨。

此外，这种无绝对挂钩趋势不仅持续到了5月，实际上，对我们而言情况甚至变得更糟了。当下，我们不应该引用“价格进一步下跌”这样的原油相关标题，而应该更正确地以“VLSFO价格略高于一个月前”为标题。现实是，新加坡VLSFO价格在5月份的大部分时间里都高于500美元/吨，并高于除4月最初几天外的整个4月份的价格；然而，原油市场的情况却并非如此。其中，下图显示了布伦特原油和新加坡VLSFO之间近期价格的差异，且两个坐标轴的比例相同。

上个月，我们指出，如果新加坡VLSFO追踪原油价格，其价格会降低25美元/吨；现在，我们必须说，如果新加坡VLSFO追踪原油价格，其价格将会降低50美元/吨！

产品价格相对坚挺

计划中的炼油厂维修，加上一些突发性的停工，使得今年 4 月和 5 月的原油加工量受到严重冲击。结果是，全球的炼油加工量不仅明显低于去年同期，也低于 2023 年 4 月/5 月的水平。

而在原油加工量大幅下降的这段期间，原油产量却没有进行任何调整。因此，今年的情况甚至更为极端，因为，炼油加工的降幅更大之际，OPEC+ 的产量却同时显著增加。自然地，这导致了原油价格相对疲软。

其关键在于，原油加工量的减少意味着成品油供应趋紧，以及市场上出现更多的“闲置”原油。因此，我们看到4月/5月大多数产品和地区的裂解价差有所扩大。从我们的角度来看，新加坡和西北欧的VLSFO裂解价差均上涨了约6美元/桶，并相当于约40美元/吨。

因此，近期VLSFO价格未能跟随原油价格跌至低点也就不足为奇了。

VLSFO价格何时会回落至与原油价格一致的水平？

有早期迹象表明情况正在发生变化。在4月和5月贸易减少之后，西非轻质/低硫原油运往亚洲的套利机会正在开放，且货物可能会被装船并向东运输，但，这是针对6月份的装船计划。因此，还会有更多VLSFO预计抵达新加坡，但要等到6月底和7月。

其中，这与6月份炼油厂产量强劲反弹至高于去年水平的预期相符，并将导致6月下旬至7月产品供应增加。

无论如何，这虽是一个解决方案，却不是速效方案，因为，这些迹象表明，未来几周VLSFO价格仍将保持相对强势，只有到6月下旬至7月才应该会开始回落。

接下来的问题是：VLSFO价格的走势如何？

如果乌克兰政局进入稳定状态，可能会是油价的看涨信号，但，目前看来不太可能。而一个更大的看涨因素，就是出现迹象表明习近平主席和特朗普总统已成为“好朋友”，并终止了计划中的高关税；同样地，短期内出现这种情况的可能性不大。

因此，短期来看，VLSFO价格的看跌信号更多。

如果原油市场到6月底保持不变，布伦特原油交易价格介于60-65美元/桶区间内，那么，我们预计新加坡VLSFO价格将从略高于500美元/吨跌至450-475美元/吨的水平。不过，如果原油价格从当前水平跌至60美元/桶以下，则VLSFO价格的跌幅将更大。

简单而言，在原油价格保持不变的情况下，将意味着船用燃油价格会下降；而如果原油价格出现下跌，则意味着船用燃油价格将会跌得更低！

图片来源：Integr8 Fuels
发布日期：2025年5月29日

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ENGINE on Fuel Switch Snapshot: B30-LSMGO 在欧盟间航线上价格优于 LSMGO

B100 和 B30-LSMGO 在欧盟间航线上优于 LSMGO；鹿特丹的 B30-VLSFO 在欧盟-非欧盟航线上更具优势；LBM 仍然是欧盟最具吸引力的燃料。

Published

2 小时 ago

29 1 月, 2026

admin

每周，船燃情报平台 ENGINE 都会发布全球两大船燃枢纽的替代燃料和传统燃料价格快照（snapshot）。以下是最新快照更新：

2026年1月26日

B100 和 B30-LSMGO 在欧盟间航线上价格优于 LSMGO
鹿特丹的 B30-VLSFO 在欧盟-非欧盟航线上更具优势
LBM 仍然是欧盟最具吸引力的燃料

鹿特丹的 B30-LSMGO 在欧盟的两港口之间航线的价格为每吨 845 美元，比纯 LSMGO 低 133 美元/吨，但比 B100 高 322 美元/吨。同时，这三种价格均与 VLSFO 相当，彼此之间具可比性，并且，这些燃料均符合欧洲排放控制区 (ECA) 的0.10% 硫含量限制。

目前，一艘船在鹿特丹加注B30-VLSFO燃料，并在前往非欧盟港口的航程中燃烧的总成本为580美元/吨，比在同类航程使用VLSFO燃料的成本低30美元/吨。

另一边，新加坡的B30-VLSFO燃料在欧盟-非欧盟航程中的成本效益略逊一筹，成本为648美元/吨，比当地的纯VLSFO燃料高出8美元/吨。

此外，鹿特丹B100燃料相对于HSFO、VLSFO和LSMGO的贴水已收窄至216-455美元/吨。

同时，当地B100燃料相对于LNG的贴水高达219-443美元/吨，并具体取决于LNG发动机的甲烷排放情况；而相对于0克二氧化碳当量/兆焦的LBM燃料，B100燃料的升水达93-324美元/吨，并同样取决于甲烷排放情况。

当燃烧LBM产生的FuelEU Maritime合规盈余被出售或转让给其他船舶时，LBM目前仍为欧盟间航行成本最低的燃料。目前，奥托中速（Otto MS）发动机燃烧LBM的合规盈余价值估计为929美元/吨，而柴油低速（diesel SS）发动机燃烧LBM的合规盈余则估计为1088美元/吨。

此外，欧盟排放交易体系（EU ETS）的成本随着排放配额价格下降而已降低。目前，船舶在欧盟港口之间燃烧高硫燃料油（HSFO）、极低硫燃料油（VLSFO）和低硫轻柴油（LSMGO）并提交排放配额的成本估计为276-284美元/吨。相比之下，LNG的成本为247-311美元/吨，并具体取决于LNG发动机的甲烷泄漏率。

目前，生物燃料在欧盟排放交易体系中的成本要低得多。其中，使用B100的成本估计仅为4美元/吨，而对于配备低甲烷泄漏发动机的船舶而言，使用0克二氧化碳当量/兆焦耳（gCO2e/MJ）LBM的成本仅为7美元/吨。同时，对于甲烷排放量高的液化天然气 (LNG) 动力船，预计成本达 78 美元/吨。

液体燃料

尽管生物燃料批次成本看似较低，且荷兰政府可能提供更多退税，但在过去一周，鹿特丹的 B100 (POMEME) 价格仍上涨了 36 美元/吨。

Prima Markets 评估的 POMEME ARA 驳船价格在过去一周下跌了 6 美元/吨。此外，出售 B100 产生的荷兰 ZRE A 类票券的估值在一周内上涨了 41 美元/吨，达到 555 美元/吨。

目前，鹿特丹的常规燃料价格有所下跌。其中，VLSFO 跌幅最大，下跌了 60 美元/吨，而其次则是HSFO，下跌了 46 美元/吨，以及LSMGO 下跌了 29 美元/吨。

新加坡B100（UCOME）价格本周上涨9美元/吨，而HSFO、VLSFO和LSMGO价格则下跌了14-18美元/吨。目前，往返新加坡和欧盟港口的B100价格仍比传统燃料和LNG高出281-485美元/吨。

液化天然气

本周，在鹿特丹，对于往返欧盟港口并配备Otto MS发动机的船舶，LNG价格下跌了13美元/吨，并主要归因于欧盟碳排放交易体系（EU ETS）成本较一周前下降73美元/吨，而抵消了LNG加注价格的60美元/吨涨幅。其中，这些船舶的甲烷排放量较高，而欧盟排放交易体系在2026年也将向高甲烷排放量船舶给予严厉处罚。

对于配备diesel SS发动机的船舶，LNG价格本周上涨4美元/吨。由于这些船舶发动机甲烷泄漏率较低，其EU ETS预估成本相对一周前降低了58美元/吨。其中，EU ETS成本的下降仍不足以抵消LNG燃料价格的60美元/吨下跌。

在没有任何欧盟法规或热值调整的情况下，鹿特丹的LNG燃料价格本周飙升了73美元/吨。其中，欧洲气温下降推高了发电所需的天然气需求，而促使燃料交付升水大幅上涨以满足需求。

根据日本石油天然气-金属矿物资源研究所（JOGMEC）称，新加坡的LNG燃料价格涨幅较小，为19美元/吨，并部分归因于欧洲天然气价格大幅上涨，以及东北亚寒潮带来的额外支撑。

往返新加坡和欧盟港口的LNG价格本周下跌了13至21美元/吨，并具体取决于发动机的甲烷泄漏率。

作者：Erik Hoffmann

图片来源：ENGINE
发布日期：2026年1月27日

LNG Bunkering

Drewry：LNG运输正走上“复苏之路”，但2026年仅是起步

尽管2026年看似标志着复苏的开始，但，西方日益紧张的地缘政治局势加剧了不确定性，而可能将削弱人们对今年的展望。

Published

1 天 ago

28 1 月, 2026

admin

海事研究机构Drewry近期表示，尽管预计2026年液化天然气（LNG）运输费率将有所改善，但西方地缘政治紧张局势加剧，已增加了不确定性，并可能影响今年预期表现：

Drewry预计，在需求加速和LNG供应扩张的推动下，2026年LNG运输费率将有所改善。然而，由于船队扩张速度持续超过液化产能增长速度，因此，大幅反弹的可能性仍不大。其中，2026年的交付计划凸显了这一点：有超过65%的年度交付计划将在2026年上半年完成，而60%的新增供应量则预计将在2026年下半年完成。尽管，2026年似乎标志着复苏的开始，但西方地缘政治紧张局势加剧，已增加了不确定性，并可能影响今年预期表现。

总括而言，运费有望回升，但走势较为谨慎，地缘政治因素和亚洲需求可能成为影响因素。

我们预计，液化天然气（LNG）运费将于今年从2025年创下的多年低点回升（2025年TFDE平均运费为25,000美元/日，同比下降37%；XDF/MEGI平均运费为40,500美元/日，同比下降25%）。与此同时，在2025年交付76艘后，2026年将有超过100艘LNG运输船被交付，并因此表明了供应将持续过剩，而使得发生强劲反弹的可能性仍不大。

尽管，船队扩张将继续抑制运费的大幅回调，但一些积极因素，仍将成为推动运费走上复苏之路的催化剂。

图1：2025年与2026年对比

LNG贸易：需求将上升，但供应扩张速度将超过需求增长

供应增长：预计2026年将新增约4300万吨/年的液化产能，并其中包括一些大型项目，例如卡塔尔北部气田扩建项目（1650万吨/年）、Golden Pass T1项目（600万吨/年）、科珀斯克里斯蒂（Corpus Christi）三期项目和2-7区块项目（860万吨/年）。不过，预期新增供应量中的60%将在2026年下半年投入使用。同时，2025年的新增产能（4000万吨/年）预计将推动全球LNG供应改善，并提高其出口强度。
贸易调整：欧洲的需求前景乐观，预计今年进口量将强劲增长，因为，欧洲大陆在2025-2026年冬季结束时的库存量可能低于30%，而将支撑需求。同时，欧洲寻求进一步调整能源结构（以新的供应协议和再气化扩建为支撑）将是2026年的主要进口驱动力。
亚洲需求预计将会增长，尤其中国需求将改善：预计亚洲需求将有所改善，并得益于新增供应量、天然气需求增加以及LNG价格下降。与此同时，中国的进口量可能会回升，其中，这并非由于管道供应减少或国内供应下降，而是因为限制了中国2025年LNG需求的关键供应来源已达到饱和。因此，鉴于国内产量已达到2025-2026年的目标，且PoS 1管道供应已满负荷运转，我们预计，中国不断增长的需求将通过现货购买满足（现货购买在2025年仍低迷），而新的合同供应则预计将于2026年启动。

注：Drewry的完整文章可在此处阅读。

图片来源：Drewry
发布日期：2026年1月26日