作者：Steve Christy，Integr8 Fuels 研究撰稿人
steve.christy@integr8fuels.com
在过去两个月，我们看到燃油价格下滑

几个月以来，我们一直指向燃油价格在石油基本面非常疲软的重压下面临下跌。当然，这现在已成为事实，因为燃油价格在过去两个月已持续下滑。在新加坡，VLSFO 价格比 10 月中旬低了约 75 美元/吨（下降 12%），而在鹿特丹，VLSFO 价格则下降了约 50 美元/吨（下降 10%）。

在 HSFO 市场，西北欧的跌幅更大，过去两个月鹿特丹的油价下跌了 75 美元/吨（下跌了 14%），而新加坡的油价则下跌了 50 美元/吨（下跌了 10%）。

如回顾 2023 年底走势，当前油价下跌将更明显

下图足以说明自去年年底燃油价格下跌了多少，以及，我们今天的油价有多低。

OPEC+ 是否已“交出成果”？

在我们上个月的报告中，我们强调了 OPEC+ 面临的巨大困境，当时，他们正寻求从明年 1 月开始取消 220 万桶/日的自愿减产。问题是，这是在世界石油需求增长疲软和非 OPEC+ 新增产量足以满足额外需求的前提下发生的事。因此，这一段时间以来，很明显地，如果 OPEC+ 想要将油价维持在近期水平，那么，他们几乎没有，或根本没有空间在短期内开始增加产量。其中，1 月份逆转减产的最初策略，几乎可肯定将导致布伦特原油价格跌至 60 美元/吨（而新加坡 VLSFO 价格则在 450-500 美元/吨范围内）。

正如通常面对逆境时的情况那样，OPEC+ 总能“交出成果”。这一次，在 12 月初的会议上，他们已决定搁置在 1 月份增产的所有想法，并已将当前的目标启动日期推迟到 4 月。同时，他们也放慢了产量恢复的进度，已将渐进式取消减产的时间延长至 18 个月，而非之前所计划的 12 个月。

在同一 OPEC+ 会议上，各方已同意将阿联酋配额分配增加 30 万桶/天的计划推迟 3个月在 4月实施，并将延长至 18 个月分阶段实施（而非之前所说的 9 个月）。

最终结果是，按照目前的计划，从 4 月开始，OPEC+ 的产量每月将增加约 14 万桶/天，而不是从 1 月开始增加 21 万桶/天。

市场告诉您一切

看看油价，它们在 11 月继续下滑。然而，在 12 月初 OPEC+ 会议前夕，有迹象表明该组织将再次（第三次）推迟解除减产。其结果是，过去三周，布伦特原油价格维持在 72-74 美元/桶，而新加坡 VLSFO 价格则维持在 525-550 美元/吨的范围内。

当下，其关键在于OPEC+ 会议之后价格似乎有一定支撑，但却没有出现明显反弹。同时，目前市场并不认为新的结果会收紧石油供需基本面、推高价格。因此，OPEC+ 可能是在“拖延”解除减产的最佳时机，并已成功联合阻止油价持续下滑。

而其中强烈的观点是，当 OPEC+ 再度审查 4 月的预期启动日期时，他们将不得不再次推迟解除减产。

分析师对价格的看法不一，但他们并不认为会出现大幅反弹

自最新 OPEC+ 会议结果公布以来，许多分析师都发布了原油价格预测。一如既往，预测结果存在差异，但，从明年第一季度和第二季度针对布伦特原油价格的看法而论，相关预测值将徘徊在 70-75 美元/桶的范围内，即处于我们过去一个月所看到的交易区间内，并与目前 73 美元/桶的价格一致。

同时，高盛的预测高于这一范围，并显示了布伦特原油价格在第二季度将上涨至 77 美元/桶，而美国银行 (BOA) 的预测则低得多，其认为第二季度价格将为 66 美元/桶。

基于70-75 美元/桶的原油价格，新加坡 VLSFO 价格将介于 525-550 美元/吨之间（接近当前价格）。在极端情况下，BOA 的观点意味着新加坡 VLSFO 价格应略低于 500 美元/吨，而高盛的预测则为其应高达 575 美元/吨。无论如何，即使在这些分析师所预测的极端范围内，这也将预示着燃油市场在明年上半年应不会出现“震荡”。

对于正在考虑年度预算的燃油买家来说，这是个好消息

如果您在办公室内，正在考虑 2025 年您将在燃油上花费多少钱，那么，分析师会建议您，这将比今年（和去年）少很多。同样地，2025 年的预测核心处于 70-74 美元/桶范围内，其中， BOA 的最低预测为 65 美元/桶，而高盛的最高预测则为 76 美元/桶，均低于 2023 年和 2024 年 80 美元/桶的平均价格。

另一方面，瑞银对明年布伦特原油价格的预测确实更高，为每桶 80 美元，但这是在 OPEC+ 决定推迟增产之前所发布，因此，这可能并不适用。

2025 年年度燃油成本将降低 12%？

根据这些分析师对布伦特原油价格的看法，2025 年新加坡 VLSFO 的年平均价格将介于 525-550 美元/吨的核心范围内，并且，最高上限为 570 美元/吨（高盛），最低上限为 485 美元/吨（BOA）。

在2025 年 VLSFO 燃油成本预算方面，这意味着“核心观点”的水平至少比今年低 10%。即使基于高盛的“更高”价格预测，2025 年的年平均燃油成本仍将比今年低 5%。最后，如沿用 BOA 的预测，则表明明年成本将大幅减少 20%。但是，无论您从任何角度观望，分析师目前都在告诉我们，我们在2025 年的燃油支出将会减少！

图片来源：Integr8 Fuels
发布日期：2024 年 12 月 24 日