作者：Steve Christy，Integr8 Fuels 研究贡献者
steve.christy@integr8fuels.com

2024 年 2 月 22 日

油价近期上涨，但基于暂时的原因

目前在推动石油绝对价格的信号好坏参半，同时，过去两周的推动力略有增强。 但是，从内而外看，最近的上涨，是在 1 月底和 2 月初价格大幅下跌之后发生，当时，布伦特原油从 82 美元/桶跌至 77 美元/桶。而过去两周的“看涨”推动力，仅使布伦特原油价格回到 82 美元/桶。

现在，看看新加坡和富查伊拉的极低硫燃料油 (VLSFO) 价格，本月到目前为止，这些价格一直在 25 美元/吨的窄幅区间内徘徊交易，仍低于 1 月底的价格 水平（比 11 月平均水平低 35-40 美元/吨）。不过，在鹿特丹的情况却并非如此。

今年迄今为止，这些价格走势背后存在一些暂时的石油行业看涨因素。北美的北极天气条件已导致每天约 90 万桶石油停产，约生产170 万桶/日的炼油厂停止运营。与此同时，大西洋盆地炼油行业已计划实施从一月到二月的大规模检修计划。因此，这将再次限制了产品供应并导致库存水平下降。然而，这些都只是暂时的问题！

悲观市场走向而言，我们在最近的报告中重点关注了今年石油需求疲弱的前景，当下，这种情况仍在发展中，特别是当您前往查看国际能源署 (IEA) 对 2024 年的最新预测时。另一方面，非OPEC产量看起来今年将很高，且近期 OPEC+ 产量较 12 月水平仅削减 20-30万桶/日。因此，今年的基本面表明价格将受“限制”。同时，再加上该行业应对红海航运袭击的能力，在目前已超越了中东地区加剧的政治事件风险。

欧洲 VLSFO 价格“更加暴露”

从上图可以看出，过去两周鹿特丹 VLSFO 价格的涨幅比新加坡和富查伊拉的涨幅更大。 鹿特丹 VLSFO 价格比 2 月初高出约 50 美元/吨，与其他主要加油中心不同，鹿特丹价格比我们今年迄今为止看到的要高，并比 11 月平均水平高出约 10 美元/吨。

早在 11 月份，鹿特丹 VLSFO 的价格就已达约 580 美元/吨，而新加坡的价格约为 680 美元/吨，相差 100 美元/吨。 从那时到现在，新加坡的价格下跌了40 美元，但鹿特丹的价格则相反，上涨了约 10 美元。最终结果，就是两个市场之间的价差从 100 美元/吨缩小到 50 美元/吨。

VLSFO 定价与中间馏分油定价相关

VLSFO 的性质，意味着供应和价格变动将与其他产品的情况密切相关。下图显示了鹿特丹 VLSFO 与西北欧柴油价格之间的密切关系。

欧洲 VLSFO 市场看起来只会变得更加紧张

欧洲天然缺乏涵盖喷气燃料、柴油和汽油的中间馏分油，并因此高度依赖进口。自俄罗斯禁运以来，欧洲行业已经在面临着压力。然而，随着红海航运船舶遭受袭击，局势也在进一步趋向紧张。这些最新发展，影响了从中东和印度到欧洲的柴油和飞机燃料运输，包括货运成本大幅上升，经过好望角的航程时间更长，以及欧洲市场状况更加紧张。

目前，从东到西的供应损失，有部分因美国向欧洲增加柴油出口而得到弥补。然而，这种情况可能是短暂的，因为，美国炼油厂在第一季度的检修已减少了供应量，并可能限制了柴油的出口。因此，相对于世界其他地区的 VLSFO 市场，欧洲柴油（以及 VLSFO）价格可能会上涨。

更糟糕的是，乌克兰无人机对俄罗斯炼油厂的袭击也可能影响了后者的运营和柴油出口。尽管这不会对欧洲柴油地位产生直接影响，但却会产生间接后果，即俄罗斯产品的其他买家因出现短缺，而不得不从其他地方进行采购，造成与欧洲买家的直接供应竞争。

现在，再加上北部和地中海地区的一些主要欧洲炼油厂即将进入检修期，市场可能会更加紧张！

如果这还不够，那么，还有一个层面可以添加到该论证之中；那就是，目前欧洲的馏分油库存水平极低。下图显示了欧洲中间馏分油库存的五年高/低范围，其中，过去两年库存远低于五年平均水平。 更重要的是，过去三个月库存一直低于前五年低点，因此，目前我们预计市场将进一步收紧。

无论出现什么情况，鹿特丹 VLSFO 价格可能会相对较高

在其他条件相同的情况下（从来都不是！），基本面表明了石油市场将会更加悲观（熊市讯号），但欧洲 VLSFO 价格将相对走强。

除了基本面之外，目前的地缘政治风险显然取决于以色列/加沙的立场，以及伊朗周边的事态发展。同时，今年还有一些国家选举将带来更多的不确定性，并尤其指向美国。

随着事态发展，欧洲馏分油市场的未来确实看起来趋于紧张，意味着鹿特丹和整个欧洲的 VLSFO价格会相对较高。

图片来源：Integr8 Fuels
发布日期：2024 年 2 月 23 日