作者：Steve Christy，Integr8 Fuels 研究撰稿人
steve.christy@integr8fuels.com

2025年12月18日

2025年对船用燃料买家而言是丰收年

随着年末临近，期刊、报纸和网络媒体都在回顾过去12个月发生的事。而在此，我们也分享了自己的回顾——但，却有所不同。因为，对船用燃料买家而言，我们带来的是好消息，聚焦于过去一年中超过25%的成本节省。

年初，新加坡的极低硫燃料油（VLSFO）买家面对的价格约为每吨585美元，而现在，其已跌至约每吨430美元！同时，鹿特丹和富查伊拉（以及其他港口）也面对了类似的情况；自1月份以来，VLSFO价格已下降约150美元/吨。

对于高硫燃料油（HSFO）买家而言，情况大致相同，但跌幅稍大！因为，目前其价格已下跌了30%。其中，新加坡买家的HSFO 价格已从每吨500美元跌至每吨350美元，而且，在过去的七个月里，他们支付的价格相对鹿特丹买家基本一致。

与此同时，富查伊拉的HSFO价格也面对了类似的下跌幅度。这意味着，自年初以来，新加坡VLSFO和HSFO、富查伊拉VLSFO和HSFO以及鹿特丹VLSFO的价格均下跌了约150美元/吨。而唯一跌幅“略低于”150美元/吨的，就是鹿特丹HSFO，但是，其跌幅仍达135美元/吨，因此，按百分比计算，这一跌幅其实与其他主要国际船用燃料油市场的走势相近。

基本面与地缘政治因素之间的常态博弈，现在由基本面占据上风

在过去一年中，我们重点关注并分析了影响我们业务的两大主要（且相互矛盾）的问题：石油基本面疲软以及战争/地缘政治风险加剧。无论加沙和平进程最终能否达成，乌克兰政局动荡能否结束，人们目前所能感知到的地缘政治风险都远低于年初。因此，这意味着基本面已成为行业价格的主要驱动因素；而目前，基本面仍较为疲软。

过去六个月的价格下跌（如图所示）反映了市场情绪在向悲观方向转变。

现状

目前，这种悲观情绪已更加明显。随着炼油厂季节性检修计划结束，成品油市场已有所缓和；而原油市场，则因欧佩克+（OPEC+）产量增加以及海上油轮原油装载量显著增长的报道而处于疲软。尽管，俄罗斯制裁日益严厉之际，美国也对委内瑞拉采取了行动，但目前，在石油供应方面并没有面对真正的担忧。

因此，明年的石油供应过剩局面已普遍被认为仍将进一步扩大。其中，布伦特原油近月期货价格在不到两周的时间内下跌了3美元/桶（至60美元/桶），就印证了这一点。

明年的市场走势如何？

许多分析师仍认为在明年石油供应将出现相对强劲的增长。尽管欧佩克+近期宣布将继续逐步解除此前的减产措施，并在12月提高产量，但，在明年第一季度仍将暂停增产。

分析师认为，在明年供应端将出现增长，并以巴西和圭亚那计划增产原油，以及欧佩克+进一步增产为依据。假设，这些增产措施得以实现，那么，接下来的重点，将变成“明年石油需求将增长多少，供需平衡将如何发展？”

对此，各方观点存在分歧。目前，欧佩克预计2026年石油需求将保持较为强劲的增长（每日增长140万桶），并因此预测市场前景将相对平衡。基于此，油价将得到支撑，而欧佩克+则可以从第二季度开始继续逐步解除减产措施并提高产量。此外，一些大型石油公司似乎也倾向于这种观点。

然而，国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）以及许多分析师对石油需求增长和整体的石油供需平衡并不那么乐观。在这一情景下，油价可能维持在当前水平附近，并甚至可能下跌。而这一点，正是我们今年在多份报告中强调的观点。

总结：

总而言之，少数分析师持乐观态度，但，大多数分析师认为石油供应过剩将持续到明年，其中，布伦特原油价格浮动一般介于每桶55-62美元之间。

与此同时，下图展示了其中一些关键发现。布伦特原油价格今年已从每桶78美元跌至每桶60美元，因此，目前的远期曲线非常平坦，接近每桶60美元。固然，远期曲线并非一项预测，但，它仍确实反映了人们愿意进行交易的价格水平；因此，未来12个月的布伦特原油交易头寸与当前水平可能相差不大。

许多针对明年布伦特原油价格走势的已公布预测都介于每桶55-60美元之间，而在此，我们重点标注了美国能源信息署（EIA）的预测，因为，它是数值较低的预测之一。而另一条标注线，就是路透社向35位经济学家和分析师咨询的结果，该调查显示，明年布伦特原油的年均价格为每桶62美元。显然，作为平均值，一些参与者的预测会高于每桶62美元，而另一些则会低于这个数字，但，主线焦点仍是2026年油价将保持低位。

简单而言

综合所有分析而论，除非出现重大变故，例如：地缘政治风险大幅增加，或者欧佩克+改变减产策略以推高价格（和收入），否则，明年石油（和船用燃料油）价格将保持低位。

我们所能做的就是反思今年的价格下跌，并密切关注可能指向明年石油供应过剩和油价低的任何迹象。

图片来源：Integr8 Fuels
发布日期：2026年1月5日